Life Settlement: la decorrelazione assicurata!
Sebbene il mercato sia ancora poco sviluppato al di fuori degli Stati Uniti, il life settlement sta emergendo come un'asset class interessante in un contesto finanziario in continua evoluzione: grazie a rendimenti attraenti, opportunità di diversificazione e una decorrelazione dai mercati tradizionali, sempre più investitori stanno osservando con interesse il settore
Nel complesso universo degli investimenti, la saggezza di Benjamin Franklin risuona ancora oggi: "In questo mondo, nulla è certo, tranne la morte e le tasse". Attualmente, in un contesto geopolitico e macroeconomico turbolento, la ricerca di investimenti sicuri e redditizi si fa sempre più complessa. Il rapporto rischio-rendimento, l'impatto e la transizione energetica sono al centro delle considerazioni nella gestione dei fondi. La diversificazione dell'esposizione agli investimenti diventa quindi cruciale per attenuare eventuali shock. Sebbene i rendimenti stabili e indipendenti dall'andamento dei mercati tradizionali siano rari, emerge un'opzione intrigante: il mercato delle assicurazioni sulla vita, più precisamente, il riacquisto di polizze vita individuali, noto anche come "life settlement".
Storia ed evoluzione
Nato negli Stati Uniti, questa asset class ha acquisito maturità nel corso degli anni, sostenuta da normative come il Life Settlements Model Act del 2000 e il Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) del 2017. Attualmente, il volume annuo delle transazioni ammonta a miliardi di dollari, attirando l'attenzione di numerosi investitori americani e internazionali, tra cui fondi sovrani, Compagnie assicurative e gestori patrimoniali. L'introduzione nel NASDAQ nel 2023 di un attore del mercato evidenzia il crescente interesse per questa alternativa di investimento.
Un dato chiave
Secondo uno studio del 2022 dell’American Council of Life Insurers (ACLI), il valore complessivo delle polizze vita private negli Stati Uniti ammonta a 14.000 miliardi di dollari (12.900 miliardi di euro). Il rapporto annuale 2022 (pubblicato nel 2023) dei membri della Life Insurance Settlement Association (LISA) indica che i titolari di polizze che hanno venduto la loro assicurazione sul mercato secondario hanno ricevuto in media oltre 5 volte il valore di riscatto in contanti (Cash Surrender Value - CSV) rispetto a quanto avrebbero ottenuto direttamente dalle Compagnie assicurative. Secondo Sherry Duarte, presidente di LISA, questo ha generato circa 640 milioni di dollari aggiuntivi per gli anziani americani.
Tuttavia, con oltre 650 miliardi di dollari di polizze disdettate o abbandonate, il settore del life settlement rimane relativamente inesplorato, confermando le enormi opportunità di crescita future.
L’espansione globale del mercato del life settlement
Il mercato del life settlement è principalmente concentrato negli Stati Uniti, grazie a un quadro normativo consolidato e alla grande diffusione delle polizze vita individuali. Tuttavia, si sta assistendo a un crescente interesse a livello internazionale:
- Regno Unito e Germania: il life settlement esiste dagli anni 2000, sebbene il volume delle transazioni sia significativamente inferiore rispetto agli Stati Uniti.
- Francia e Unione Europea: al momento, il settore rimane poco sviluppato, nonostante il diritto assicurativo in alcuni Paesi consenta la trasferibilità delle polizze Vita.
- Asia e America Latina: questi mercati stanno iniziando a esplorare il settore, ma le regolamentazioni e la cultura finanziaria rendono l’adozione ancora lenta.
L’interesse crescente degli investitori globali potrebbe favorire una futura regolamentazione del life settlement in nuovi mercati, ampliando così l’accessibilità a questa asset class.
Modalità operative, principali rischi e metodi di valutazione
Questa operazione di mercato secondario consente al titolare di una polizza Vita di venderla a un terzo.
Il trasferimento di proprietà permette al venditore di monetizzare immediatamente la polizza e cessare il pagamento dei premi assicurativi; l'investitore acquirente diventa il nuovo proprietario e beneficiario della polizza, senza che ne vengano modificati gli elementi essenziali, come l'importo dei premi e la loro evoluzione nel tempo.
Due i rischi principali caratterizzano questa asset class:
1) Rischio legato all'aspettativa di vita
o Se l'assicurato vive più a lungo del previsto, i costi dei premi e i rendimenti possono variare.
o I gestori di fondi possono mitigare questo rischio diversificando i portafogli in base a criteri come lo stato di salute degli assicurati.
2) Rischio di liquidità
Esistono poi tre principali metodologie per valutare un life settlement:
1) Modello deterministico
o Considera il life settlement come un investimento a durata fissa.
o È un approccio semplice ma robusto.
2) Metodo probabilistico
o Regola la tabella di mortalità in base al profilo di rischio dell’assicurato.
3) Metodo stocastico
o Utilizza tecniche di simulazione Monte Carlo per prevedere i flussi di cassa futuri.
o Offre una visione più dinamica dell'investimento.
Tendenze e prospettive future
Il mercato del life settlement continua a evolversi, trainato da alcuni fattori chiave. Innanzitutto, l’aumento dell’aspettativa di vita: l’allungamento della vita media comporta una crescita del numero di polizze vita attive, aumentando così il potenziale del mercato. Dunque, l’evoluzione normativa, lì dove
una maggiore regolamentazione potrebbe rendere il settore più sicuro e accessibile agli investitori internazionali, e digitalizzazione e big data, con l’uso di intelligenza artificiale e analisi predittiva che permette valutazioni più precise delle polizze, riducendo il rischio per gli investitori. Altro fattore chiave, il crescente interesse degli investitori istituzionali: fondi pensione, hedge fund e compagnie di private equity stanno aumentando la loro esposizione a questo mercato.
Il life settlement sta emergendo come una classe di investimento interessante in un contesto finanziario in continua evoluzione. Grazie a rendimenti attraenti, opportunità di diversificazione e una decorrelazione dai mercati tradizionali, sempre più investitori stanno osservando da vicino questo settore scegliendo di investirvi. Sebbene il mercato sia ancora poco sviluppato al di fuori degli Stati Uniti, l’interesse crescente a livello globale potrebbe portare a una sua graduale espansione nei prossimi anni.
Olivier Garin, Senior Sales Director presso Carlisle Management
27/2/2025
Nota / Allegato – Rischio longevità
Un investimento in un portafoglio di life settlement può essere considerato uno strumento di copertura del rischio di longevità perché il suo rendimento è correlato alla mortalità degli assicurati sottostanti. In altre parole, il valore e la redditività di un portafoglio di life settlement aumentano quando la durata di vita effettiva degli assicurati si avvicina alle previsioni attuariali o è inferiore a queste.
1. Definizione del rischio di longevità - Il rischio di longevità è il rischio che una popolazione o un individuo viva più a lungo del previsto, con conseguenze economiche significative per:
- fondi pensione e assicurazioni sulla vita, che devono sostenere pagamenti più lunghi del previsto;
- individui e investitori, che potrebbero esaurire le proprie risorse finanziarie a causa di una vita più lunga del previsto.
2. Il ruolo del life settlement come copertura - Un portafoglio di life settlement genera rendimenti quando gli assicurati sottostanti decedono prima o in linea con le aspettative attuariali, in quanto l'investitore riceve il valore della polizza. Questo lo rende un efficace strumento di copertura per investitori che sono esposti al rischio di longevità, come:
- fondi pensione e Compagnie di Assicurazione sulla vita, che potrebbero subire perdite se le persone vivono più a lungo del previsto;
- investitori istituzionali, che desiderano bilanciare il proprio portafoglio con asset decorrelati dai mercati tradizionali.
3. Decorrelazione ed effetto di bilanciamento - Poiché il rendimento del life settlement dipende dalla mortalità e non dall'andamento dei mercati azionari, obbligazionari o immobiliari, esso agisce come un asset decorrelato, offrendo una diversificazione di portafoglio. Un fondo pensione o un’assicurazione sulla vita, che subisce perdite quando la longevità aumenta (perché deve pagare rendite più a lungo), può bilanciare tale rischio investendo in un portafoglio di life settlement, che invece beneficia di una mortalità in linea con le aspettative attuariali.
4. Conclusione - In sintesi, un investimento in life settlement può essere considerato uno strumento di copertura naturale del rischio di longevità perché:
- genera rendimenti decorrelati dai mercati finanziari tradizionali;
- compensa le perdite di investitori esposti a una maggiore longevità della popolazione;
- offre una copertura efficace per fondi pensione e assicurazioni sulla vita.