Value investing e investimenti ESG: come generare rendimenti efficienti e responsabili
Lattenzione ai valori di sostenibilità, eticità e trasparenza è diventata una componente fondamentale nellanalisi di qualsiasi tipo di investimento: in che modo l'applicazione della strategia value può genere rendimenti capaci di coniugare efficienza, "responsabilità" e stabilità nel tempo?
Principale obiettivo di un investitore value è la creazione di valore attraverso linvestimento in società che presentano vantaggi competitivi sostenibili a prezzi scontati rispetto alla valutazione. Ci sono sempre rischi e incertezze nei mercati, ecco perché diventa fondamentale saper proteggere il proprio capitale in tutte le condizioni di mercato tramite linvestimento in business e società che si conoscono a fondo. Raramente un value investor si accontenta di quello che raccontano i mercati o i giornali: il value investor di esperienza tende sempre a concentrarsi su business e società di cui riesce a comprendere in profondità le dinamiche fondamentali.
Applicare il value investing significa dunque seguire da vicino centinaia di società per molti anni, osservare i competitor e il mercato in attesa degli avvenimenti che potrebbero creare opportunità di acquisto a prezzi vantaggiosi. Applicare in modo rigoroso la filosofia value agli investimenti significa, soprattutto, essere prudenti ed investire solo dove si trova un ampio margine di sicurezza cercando di evitare le perdite, prima ancora di guardare ai guadagni. Conoscere e ridurre i rischi consente di poter esprimere le proprie idee di investimento con maggiore convinzione per poter accompagnare linvestitore in un lungo cammino.
Lattenzione ai valori di sostenibilità, eticità e trasparenza (enviromental, social, governance - ESG) è diventata una componente fondamentale nellanalisi di qualsiasi tipo di investimento.
Tale attenzione presenta due dimensioni: la prima verso linterno dellazienda e la seconda verso gli stakeholders esterni. Il focus è sulla cultura manageriale dellazienda, la presenza di giuste regole nella struttura di corporate governance, la tutela delle minoranze, lorizzonte temporale delle decisioni di investimento e il rispetto, in genere, di un codice di condotta e di comportamento accettabile e condiviso. Ma come possiamo distinguere quelle realtà che hanno un approccio ESG serio e trasparente da quelle che, invece, stanno intraprendendo una strategia di comunicazione ingannevole che fa leva sui temi legati alla sostenibilità?
Nel 1949 Benjamin Graham pubblicava The Intelligent Investor, un testo destinato a diventare il caposaldo della strategia value e un vero punto di riferimento per Warren Buffett, tra gli investitori più famosi di tutti i tempi. Nel corso dei decenni, il valore aggiunto dimostrato dellapplicazione della strategia value nellambito degli investimenti ESG non è stato solo quello di fornire una corretta interpretazione dei dati, ma anche quello di fornire allinvestitore unadeguata modellazione in termini di rischio/rendimento in un contesto molto frammentato.
Il rating ESG: le aziende responsabili guadagnano di più
Le aziende che rispettano i criteri ESG non sono superiori solo per motivi etici, ma assicurano profitti più stabili nel tempo e distribuiscono maggiori dividendi. Lo ha dimostrato la ricerca La relazione fra rating ESG e performance di mercato: un studio sui titoli dellindice Stoxx Europe 600 condotta da Banor SIM in collaborazione con il Politecnico di Milano. I dati sono relativi a 882 titoli dellindice Stoxx Europe 600 nel periodo 2012-2017. Lo studio ha dimostrato che le imprese con elevato rating ESG presentano performance migliori, sia in termini di risultati di bilancio sia nellandamento dei titoli che, pertanto, risultano più redditizi per gli investitori. Alla base della ricerca ci sono i driver fondamentali di creazione di valore per le società, che sono anche gli stessi fattori fondamentali che un investitore vorrebbe avere a disposizione per decidere al meglio come allocare il capitale.
Gli standard ESG sono indubbiamente una priorità strategica per gli investitori istituzionali: ragionevole credere che unanalisi attiva guidata attraverso un metodo semplice, disciplinato e replicabile nel tempo come lapproccio value sia destinata a garantire un vantaggio competitivo durevole e misurabile.
Angelo Meda, Responsabile Azionario Banor SIM
25/3/2019